五粮液逆势高增长 估值仍将提升

4月27日晚间，五粮液（000858）公布2019年年度报告及2020年一季报。年报报体现，公司期内完成营收501.18亿元，同比增长25.2%；完成归母净利润174.02亿元，同比增长30.02%；策划活动产生的现金流量净额231.12亿元，同比增长87.84%。安定高增长业绩眼前，五粮液2019年拟每10股派发觉金22元（含税），拟分派现金85.4亿元，分红总额创1998年上市以来新高。一季报则体现，本年1-3月，公司完成营收202.38亿元，同比增长15.05%；完成归母净利润77.04亿元，同比增长18.98%。

总资产打破千亿 现金流大幅增长

继2018年营收打破400亿元后，2019年五粮液营收打破500亿关隘，圆满告竣公司2019年初的方案及市场预期，期内营收501.18亿元，同比增长25.2%，增速位居主要高端上市白酒前线。利润方面，公司期内完成归属于上市公司股东的净利润174.02亿元，同比增长30.02%，完成扣非净利润174.06亿元，同比增长29.91%。

与此同时，公司2019年现金流大幅增长，策划活动产生的现金流量净额凌驾净利润达231.12亿元，同比增长87.64%。基本每股收益4.483元，加权均匀净资产收益率25.26%，同比增长家2.46个百分点。值得眷注的是，公司于2019年末总资产打破千亿，达1063.97亿元。

分季度来看，公司客岁一季度和四序度营收奉献居前，也是奉献利润的主要时段，而现金流奉献主要在一季度及三季度。

“2019年，国表里大局经济下行压力加大，白酒行业增速放缓、竞争加剧，行业会合度进一步提升，名酒企业的竞争上风愈加分明。”公司表现，报告期内，公司抢抓提高新机会，经过实行营销构造厘革、产物迭代晋级、数字化转型等多项变革办法，品牌代价取得分明提升，在浓香型高端白酒市场的龙头位置取得进一步安稳。

分红总额85.4亿 创上市以来新高

分产物看，公司2019年酒类营收占比小幅下滑，塑料制品、印刷、玻瓶、其他等延伸业务多点吐花，营收占比均显现小幅提升。酒类方面，低价位酒（500ml含税售价凌驾120元）营收占比从2018年的74.42%上升至79.15%，达396.7亿元。

毛利率方面，酒类毛利率达79.95%，较上年同期增长2.36个百分点。此中，低价位酒毛利率84.59%，增长0.28个百分点，中低价位酒毛利率52.19%，增长1.42个百分点。产销方面，2019年产量16.83万吨，较2018年19.2万吨的水平产质变小12.34%；销量16.54万吨，也较2018年19.16万吨的水平变小13.67%；库存量1.58万吨，较2018年1.3万吨的水平增长22.06%。

本钱端上看，随着营收范围的扩展，原质料、人工薪资、动力、制造用度等本钱较2018年均有所上升；从占比来看，原质料、动力、制造用度占营收比重分散下降1.21、0.39、1.44个百分点，人工薪资占营收比例增长3.04个百分点。

精良的业绩体现眼前，2019年拟以公司实行利润分派方案时股权纪录日总股本为基数，向全体股东每10股派现金22元（含税），算计分派现金85.4亿元。《金融投资报》记者注意到，五粮液自1998年上市以来，已实行现金分红17次，累计完成净利润1088.3亿元，累计现金分红310.43亿元，分红率28.52%。2019年85.4亿元拟现金分红总额凌驾2018年的65.99亿元，再创上市以来新高，股利付出率49.07%，与2018年49.3%的水平基本持平。

研投增超五成 渠道利润持续改良

研发方面，公司2019年付出1.26亿元 , 较2018 年增长50.28%；在研项目78个，研发职员2719人，较2018年增长39人。与此同时，2019年，公司哀求创造专利9项，实用新型专利11项，外表计划专利129项；年度受权创造专利4项，实用新型专利7项，外表计划专利140项；累计好效创造专利48项，实用新型专利83项，外表计划专利1485项。

二级市场上，五粮液近期股价也完成较大幅度反弹。Wind数据统计体现，本月以来停止4月27日尾盘，五粮液股价上增15.19%，涨幅仅次于古井贡酒，位居A股白酒上市公司第2名。

“2020年五粮液接纳以价为先的战略，估计将在批价安定可控的基本上过量量增，叠加八代普五出厂价提升带来的中单位数吨价弹性，整年收入望完成双位数增长，净利润同增15%支配。”中信证券(港股06030)食品饮料团队分析师以为，2021年及将来，茅台强管控下批价趋于安定、抬价概率不休提升。

上述分析师团队表现，五粮液品牌力不休打破、渠道利润持续改良，具有跟随茅台抬价的才能，可能完成量价齐升，向上空间分明，“贵州茅台极强抗跌属性下2020年PE提升为36倍，五粮液仅为26倍，疫情验证五粮液增长的高确定性以及强持续性，伴随变革刚强推进、红利持续开释，估值仍存在较大修复空间。”

本文源自金融投资报