东北证券：给予五粮液买入评级

东北证券股份仅限公司朱会振,王书龙近期对五粮液举行研讨并公布了研讨报告《动销彰显韧性，业绩妥当增长》，本报告对五粮液给出买入评级，如今股价为157.91元。

五粮液(000858)

投资要点

事变：公司公布2023年中报，上半年完成营收455.1亿元，同比+10.4%，归母净利润170.4亿元，同比+12.8%；单Q2完成营收143.7亿元，同比+5.1%，完成归母净利润44.9亿元，同比+5.1%；单Q2收入和利润略低于市场预期。

高端五粮液妥当放量，23H1完成双位数增长。1、分产物，23H1五粮液产物完成收入351.8亿元，同比+10.0%，此中销量/吨价分散同比+15.8%/-5.0%，此中普五坚持妥当增长，39度五粮液增速抢先；系列酒完成收入67.1亿元，同比+2.7%，销量/吨价分散同比+33.7%/-23.2%，系列酒销量端完成规复性增长。2、分渠道，23H1经销形式完成收入243.1亿元，同比+7.2%，直销形式完成收入175.8亿元，同比+11.1%，公司积极推进伶俐门店2.0建立，专卖店数目与质量稳中有升，渠道布局不休优化。3、分地区看，23H1占比最大的西部、东部地区增速分散为+9.2%、+11.1%，大本营市场完成妥当增长；中部地区同比+26.9%，增速体现亮眼；南部、北部地区增速分散同比-8.7%/-6.7%，增速阶段性承压。

红利才能稳中有升，条约欠债体现亮眼。23H1公司毛利率小幅下降0.1个百分点至76.8%；用度率方面，贩卖用度率同比下降0.7个百分点至9.5%，办理用度率下降0.1个百分点至3.9%，财务用度率下降0.3个百分点至-2.8%，全体用度率下降1.1个百分点至10.9%。综上，23H1净利率同比提升0.7个百分点至39.1%，红利才能稳中有升。现金流方面，上半年现金贩卖收现430.5亿元，同比+37.0%，二季度末条约欠债36.5亿元，同比+94.5%，公司渠道库存良性，渠道打款积极，下半年旺月放量余力富裕。

高质量动销稳步推进，竞争上风不休强化。1、23H1公司坚持以“高质量营销为中心”，稳步推进重点事情，主要产物动销上心有序，高质量动销稳步推进，上半年收入端同比+10.4%，完成双位数以上增长，彰显出较强的增长韧性。2、上半年公司积极展开多种主题营销活动提高品牌影响力，推进文明酒的开发和贩卖，推进营销体系变革，持续提升消耗者开瓶扫码，经过在品牌、产物、渠道等多维度协同发力，不休强化竞争上风。3、年内看，如今公司渠道库存处在公道水平，叠加公司积极备战中秋国庆旺月，23Q3动销可能环比增速，整年双位数增长目标告竣度高；中长时看，千元价格带扩容是长时趋向，公司作为千元价位相对龙头，将来可能持续获益。

红利猜测与投资发起。估计2023-2025年EPS分散为7.88元、9.16元、10.69元，对应动态PE分散为20倍、18倍、15倍。公司是千元价位龙头，中长时量价齐升确定性高，维持“买入”评级。

风险提示：经济清醒或不及预期。

证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，招商证券陈书慧研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达98.09%，其猜测2023年度归属净利润为红利315.16亿，依据现价换算的猜测PE为19.9。

最新红利猜测明细如下：

该股迩来90天内共有28家机构给出评级，买入评级27家，增持评级1家；已往90天内机构目标均价为248.65。

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