第一上海证券：给予五粮液买入评级，目标价位200.0元

第一上海证券仅限公司黎航荣近期对五粮液举行研讨并公布了研讨报告《淡月蓄力主动调停，放眼更久远将来》，本报告对五粮液给出买入评级，以为其目标价位为200.00元，如今股价为166.22元，预期上增幅度为20.32%。

五粮液(000858)

Q2业绩增速放缓：23H1算计完成收入、归母净利润分散为455/170亿元，同比+10.4%/+12.8%，此中酒类/非酒类产物分散完成收入419/36亿元，同比+8.8%/+33.4%，酒类业务妥当增长，非酒类产物干系产业积极开发外部市场成效明显。此中23Q2公司完成收入、归母净利润分散为144/45亿元，同比+5.1%/+5.1%，单季度业绩环比Q1增速放缓，估计为淡月时期公司主动对产物投放节奏举行优化所致。停止23Q2末，公司条约欠债36亿元，同比/环比分散+17.7/-18.9亿元，应收单子0.9亿元，同比比-100%。Q2策划性现金流为17.9亿元，同比-66%。23H1全体收现比为92.6%，同比+18.4pct。

红利才能坚持妥当：23H1公司综合毛利率为768%，同比-0.1pct，主要为收入布局调停所致，此中酒类业务毛利率同比+0.8pct至82.6%，五粮液/系列酒毛利率分散同比+0.4/+0.9pct至86.8%/60.7%。上半年公司贩卖用度率、办理用度率、研发用度率分散同比-0.7/-0.1/+005pct至9.5%/3.9%/0.3%，终极归母净利率同比+0.8pct至37.4%单季度看23Q2公司综合毛利率-0.6pct至73.3%，由於用度投放力度同步紧缩，终极归母净利率31.3%，同比基本持平。

产物布局调停带来短期吨价下沉：23H1公司主营酒类业务销量9.2万吨同比+29.0%，均匀吨价同比-15.7%。此中，主品牌五粮液完成收入352亿元，同比+10.0%销量同比+15.8%至22万吨，均匀吨价同比-5.0%，吨价下行估计为期内产物布局调停所致，包含1）公司经典五粮液等低价位酒投放战略调停为以消耗者培养及消化库存为主2）低度、1618等产物投放力度加大等；系列酒完成收入67亿元，同比+2.7%，销量同比+33.7%至7.1万吨，均匀吨价同比-23.2%，估计主要为果酒、创意酒等低价酒布局加大对报表展现形成影响，但浓香酒吨价下降幅度估计相对较小，下降主要由光瓶酒加大投放招致。

管道梳理稳步推进：分贩卖形式看，23H1公司经销、直销形式分散完成收入243/176亿元，同比+7.2%/+111%。公司期内强化传统终端管道建立，对违规及动销弱的商家或终端举行重新梳理，停止23H1末，公司五粮液/系列酒经销商分散为2,432/682家，较22年底净增长-57/+27家，门店贩卖终端算计1,663个，较22年底净增长+33个。近期公司持续推进一系列市场办理事情，聚焦管道行销整合，现在批价体现妥当，商家及终端决在意好。

目标价200元，买入评级：本年以来行业外部压力繁复多变，公司紧抓淡月视窗期聚焦市场调停，以寻求更高品格久远提高。Q2虽报表端业绩增速放缓，但终端实践动销坚持精良，品牌势能开头蓄力。我们估计後续中秋国庆等旺月或将对行业构成正向影响，公司变革效益可能渐渐展现。综上，估计2023-2025年公司净利润可能分散完成295/338/387亿元，给予目标价200元，相当於2024红利猜测23倍PE，距离如今有25.2%的预期涨幅，维持买入评级。

紧张风险：1）食品宁静；2)经济规复不达预期；3）行业竞争加剧。

证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，中金公司江澜研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达98.26%，其猜测2023年度归属净利润为红利300.31亿，依据现价换算的猜测PE为21.71。

最新红利猜测明细如下：

该股迩来90天内共有46家机构给出评级，买入评级44家，增持评级2家；已往90天内机构目标均价为210.62。

以上内容由证券之星依据公开信息整理，由算法天生，与本站态度不关。证券之星力图但不确保该信息（包含但不限于笔墨、视频、音频、数据及图表）全部大概部老实容的的准确性、完备性、好效性、及时性等，如存在成绩请接洽我们。本文为数据整理，不合错误您构成任何投资发起，投资有风险，请审慎决定。